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今年5、6月间,曾有人把新股发行市场化定价与打破“新股不败”的神话联系在一起,认为从此就可以压缩一级市场的盈利空间了。当时我就以9年前市场化定价发行的闽东电力(000993,股吧)为例,指出这次市场化定价可能依然会导致新股定位“水涨船高”,即新股高市盈率发行后,上市又以更高的价格开盘。10月30日创业板的集体疯狂,再次印证了我的观点。资金会自由流动,哪里能赚钱就会流向哪里。一级市场盈利空间大,就向一级市场流;二级市场盈利空间大,就向二级市场流,从而形成动态平衡,中外股市,概莫能外。压缩一级市场的盈利空间也就压缩了二级市场的盈利空间。有人一再强调,新股跌破发行价在成熟股市是常态,我想,这种常态一定也是市场自我调节的结果。

　　如果一级市场的打新平均收益率相对固定,即基本等于二级市场的炒股平均收益率,那么就会形成这样一个等式:打新平均收益率＝打新绝对收益／打新资金。在我们这样一个储蓄率较高的国家,储蓄资金只要流一点点到一级市场,打新资金这个分母就会膨胀许多,要使打新平均收益率相对固定,那只有提高每一只个股的打新绝对收益。所以,只要稍微有一点算术常识,就会明白深沪股市为什么会“新股不败”,这与投资者是否成熟没有必然联系。在储蓄率较低的国家,新股发行市场化定价没错,但在我们这样一个储蓄率较高的国家,新股发行市场化定价就是一项不适合国情的错误政策。2000年7月31日闽东电力上市,以当日最低价13.18元开盘,摸高16.60元,收报15.48元。从2000年8月1日至那轮牛市2001年6月14日见顶,闽东电力最低价是2001年2月23日的12.68元,最高价是2001年6月14日的16.41元。闽东电力在10个月里的横盘,不影响其他股票上涨。闽东电力给我们的启示就是,至本轮牛市结束,创业板这28只股票中的绝大部分会成为食之无味、弃之可惜的鸡肋,所以,我也再次重申:机会在主板不在创业板。